Estados Unidos.- A cinco años del mínimo histórico de rendimientos, los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos enfrentan el peor desempeño nominal registrado en más de 230 años, de acuerdo con un informe de Deutsche Bank (DB). El 4 de agosto de 2020, en plena pandemia, estos títulos alcanzaron un rendimiento de apenas 0,51% anual, reflejando una histórica sobrevaloración que ha sido corregida en los últimos años.
Desde ese punto, los rendimientos subieron casi 400 puntos básicos, lo que generó una caída significativa en los precios de estos instrumentos. Según la entidad alemana, este comportamiento representa la mayor pérdida nominal a cinco años en la historia del mercado estadounidense de bonos, superando todos los registros previos desde 1790.
Contexto histórico excepcional
El único período comparable al actual se remonta a la década de 1790, cuando la joven república estadounidense reestructuraba su deuda en un mercado financiero aún emergente. Fuera de esos momentos, las pérdidas nominales a cinco años fueron excepcionales, lo que hace aún más relevante el análisis actual de Deutsche Bank.
Ajustando por inflación, el panorama es aún más complejo. El banco identificó solo tres períodos con peor desempeño real:
Los años posteriores a la Primera Guerra Mundial, afectados por fuertes presiones inflacionarias.
El mismo período fundacional de la república, en los años 1790.
El quinquenio anterior a 1981, cuando Paul Volcker elevó agresivamente las tasas para contener la inflación, afectando los precios de los bonos, incluso con cupones más altos.
Pérdidas acumuladas y valuación actual
Deutsche Bank estimó que un inversionista que compró bonos del Tesoro a 10 años en agosto de 2020 habría sufrido una pérdida cercana al 17,1% en términos nominales y al 33,4% en términos reales. Esta estimación, aunque preliminar, ilustra la magnitud del ajuste experimentado.
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Sin embargo, la entidad también señaló que este proceso constituye una corrección natural tras una prolongada sobrevaloración. Hoy, con rendimientos en torno al 4,25%, los bonos muestran una valuación más alineada con los promedios históricos.
Perspectivas para el futuro
A pesar de esta aparente estabilización, Deutsche Bank anticipa que los retornos ajustados por inflación seguirán bajos en los próximos años. La proyección se basa en una expectativa de inflación persistente por encima del objetivo, lo que dificultará que los rendimientos reales superen el 1% anual.
El viernes 1° de agosto, los bonos a 10 años registraron una fuerte demanda, lo que impulsó una caída momentánea de los rendimientos, reflejando la sensibilidad del mercado ante cualquier cambio en las condiciones financieras globales.
