El envejecimiento poblacional reducirá la capacidad productiva de las economías y encarecerá las finanzas públicas mucho antes de que las poblaciones comiencen a contraerse, advirtió la agencia calificadora Moody’s en un informe publicado la semana pasada.
Las economías del G7 tienen hoy alrededor de tres personas en edad laboral por cada persona mayor de 65 años. Esa proporción caerá a cerca de dos por cada adulto mayor hacia 2050, según Moody’s, lo que añadirá presión sobre el crecimiento económico y sobre los sistemas públicos de pensiones y atención sanitaria. Para gobiernos con presupuestos ya ajustados, incluido el dominicano, la señal es clara: los países que no diversifiquen sus fuentes de productividad enfrentarán deudas más costosas y calificaciones crediticias más frágiles.
El mecanismo de la presión fiscal
Olivier Chemla, vicepresidente de estrategia y estándares de crédito de Moody’s, explicó a CNBC’s «Squawk Box Europe» el viernes que el envejecimiento golpea a las economías a través de cuatro canales: menor crecimiento económico, mayor presión sobre las finanzas públicas por costos de pensiones y cuidados, cambios en la demanda de los consumidores y movimientos en las tasas de interés reales y rendimientos soberanos.
El informe señala que la caída en las tasas de fertilidad y la velocidad sin precedentes del cambio en las estructuras de edad están revirtiendo lo que durante décadas fue un impulso natural al crecimiento. «Menos trabajadores limitarán la capacidad productiva, mientras que menos hogares y consumidores debilitarán la demanda. En consecuencia, los países tendrán que depender más de la productividad para sostener el crecimiento», indica el documento.
El papel parcial de la inteligencia artificial
La inteligencia artificial y las ganancias de productividad pueden compensar solo en parte el desafío de largo plazo, señaló Chemla. «Es un mitigante parcial, porque ciertamente puedes reemplazar y mejorar el lado de la oferta de la economía en fábricas y servicios, pero al mismo tiempo los robots no consumen, al menos por ahora, y en el lado de la demanda seguirás teniendo esa brecha, que ralentizará el crecimiento», sostuvo el ejecutivo.
Europa en el frente más expuesto, pero las economías emergentes no se quedan atrás
Europa concentra el mayor riesgo inmediato. La Comisión Europea proyecta que la población de la Unión Europea alcanzará su pico en 2029, «después de lo cual comenzará una disminución sostenida a largo plazo». En Estados Unidos, la Oficina del Censo no anticipa que la población llegue a su máximo hasta 2080 bajo su proyección principal, o hasta 2043 bajo un escenario de baja inmigración; sin incluir el efecto migratorio, el declive ya habría comenzado.
Sin embargo, el fenómeno no es exclusivo de las economías avanzadas. La proporción de personas de 65 años o más en China se duplicó del 7% al 14% en las últimas dos décadas, con Brasil, Tailandia y Turquía siguiendo trayectorias similares. Moody’s advierte que estos países enfrentarán los costos del envejecimiento con niveles de ingreso mucho más bajos que los de las economías avanzadas que atravesaron ese proceso antes, y en un plazo notablemente más corto que el que tuvo Europa, donde la transición tardó varias décadas.
Los mercados de bonos soberanos y los inversionistas institucionales seguirán de cerca las próximas actualizaciones de calificación soberana de Moody’s, donde las perspectivas fiscales de largo plazo derivadas del envejecimiento poblacional pesarán cada vez más en los modelos de riesgo crediticio.
